Ce matin Messieurs Allaire & Nadeau proposent un réarrangement de la structure de capital et de propriété de Québecor Média et de ses filiales afin de modifier le statut d'actionnaire de contrôle de Québecor de M. Péladeau. http://tinyurl.com/pkzzqd4.
Non seulement la proposition est complexe (comme l’indique l’article), mais incomplète. Elle omet d’aborder un élément important : la valeur qui sera attribuée aux nouvelles actions émises pour que la participation économique de Québecor chute sous les 50% & que les droits de vote détenus par Québecor dans Groupe TVA soient ramenés au niveau de l'intérêt économique de Québecor, donc sous les 50% et donc perte de contrôle par le groupe Péladeau.
Je m’explique. Nous parlons ici non seulement de céder des actions, mais également de céder le contrôle. Il y a donc dans les actions détenues par le groupe Péladeau deux valeurs : la valeur boursière des actions de TVA (valeur d’une action minoritaire) et la valeur reliée (la prime) au fait qu’elles (les actions du groupe Péladeau) accordent le contrôle à son détenteur.
Quelques questions qui se posent :
Quelle serait la valeur attribuée aux actions de contrôle?
L’évaluation de l ensemble des avantages que la prime de contrôle est censée représenter n est pas aisée. Il existe autant de valeur du contrôle que d acquéreurs potentiels pour qui les avantages spécifiques différeront. Si la prime de contrôle peut être pour partie constatée a posteriori à travers la différence entre le prix payé par un acquéreur pour prendre le contrôle et le prix ou la valeur antérieure, il n est pas certain qu’elle puisse être déterminée à priori.
Qui serait intéressé (e) à vendre ses actions de contrôle à la valeur boursière de celles-ci, donc qui exclurait la prime reliée au fait qu’elles accordent le contrôle à son détenteur, ou qui serait intéressé (e) à acheter des actions à un prix qui inclurait les deux valeurs sans par contrer lui conférer le contrôle?
On peut également se demander quel serait l’impact de la proposition sur la valeur boursière des actions de TVA. Non seulement la dilution pourrait diminuer la valeur, mais également l’inquiétude de voir la perte de contrôle du Groupe Péladeau.
Une fois le contrôle cédé par le groupe Péladeau, le contrôle de Groupe TVA par un actionnaire non désiré est alors possible.